李崇端全集

以此类推，S-400最大拦截目标速渡为4800米/秒，倒推回去就可以知道导弹射程大约是2300公里，考虑到空气阻力等因素，因此S-400拦截能力应该要高于这个指标，俄方的说法是S-400可以拦截射程为3500公里的中远程弹道导弹，应该说这已经是一个相当惊人的数字，已经可以与THAAD、SM-3BLOCK1这样的专用反导拦截弹相当。

博时中债3-5进出口行指数基金拟任基金经理张鹿认为，今年利率债市场的走牛，主要源于货币政策持续宽松与经济基本面下行压力两方面因素。当前“宽货币”向“宽信用”政策的传导仍需时间。今年以来，社会融资规模统计口径虽经数次调整，但同比增速依然呈下降趋势。融资供给的收缩速度显著快于融资需求的收缩速度，使得在社融增速下滑的情况下，贷款利率还有所上行。在此情景下，预计未来货币政策大概率会保持较为宽松的态势。综上所述，在经济基本面进一步下行趋势仍存、货币政策维持流动性合理充裕的背景下，中等期限金融债收益率仍有下行空间，久期优势凸显，如遇调整则是进场良机。

一、国内券商的杠杆周期近几年来，国内券商在经营模式上发生了较为深刻的变化，我们称之为“重资产化”。2012年创新大会前，国内券商主要业务为轻资产业务。随着轻资产业务盈利能力持续下滑，券商具有突破固有业务边界的内在动力。创新大会后，重资产业务快速发展。从实践经验来看，2010年3月和2013年5月开始试点的融资融券和股票质押式回购业务对行业产生了深远影响，券商的资产负债表得以快速扩张，同时盈利模式也开始经历显著的重资产化过程。

我们将高盛、中信证券2018年的负债融资渠道结构进行对比，主要不同之处在于：☛存款：国内由于分业经营，券商无法获得低息存款，而高盛2018年的存款占比为19%；☛客户保证金：中信证券应付客户及其他方款项占比为30%，高盛占比为21%，由于国内券商客户交易结算资金采取第三方存管模式，券商并不能随意支配客户保证金，只能获得存放银行的微薄利息收入；而海外投行可以利用客户的证券抵押物进行再抵押，进而创造流动性；

携程越来越强调进军国际的发展目标，但在力争国际市场的同时要小心“后院起火”。消费者对于携程的负面情绪的不断累积，很可能转化成实际的抵制消费行为。尽管同时收获满意的利益和满意的用户是不小的挑战，但携程必须学会平衡术。希望携程会像公开信中所说，“我们深知新的挑战会继续出现，但我们仍会一如既往的迎难而上，战胜它们。”

根据公告，本次交易分为吸收合并、发行股份购买资产两大部分。首先，上市公司拟向淮南矿业的全体股东淮河控股、中国信达、建信投资、国华能源、中银投资、冀凯集团、上海电力、中电国瑞、淮北矿业以发行股份、支付现金相结合的方式，对淮南矿业进行吸收合并。其中，淮河能源向淮河控股以非公开发行股份和支付现金10亿元的方式支付对价，向吸收合并其他交易对方以非公开发行股份的方式支付对价。