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2．市场风格孕育变化价值和成长2-3年一轮，转换正在孕育中。市场风格如何演绎是普遍关注的焦点，18年以来价值成长弱化的大背景下，创业板指已出现三次反扑，风起于青萍之末，风格已经显现变化迹象，未来风格会如何演绎？我们在近期报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》中分析过，A股价值和成长风格2-3年一轮换，最近一轮风格周期中，2016-17年是典型的价值占优行情，从16年初（上证综指2638点）到17年末，代表价值的上证50上涨46.6%，创业板指下跌12.1%，两者绝对差额58.7%。2018年以来价值与成长风格出现弱化，18年初至今（2019/7/19）上证50上涨1.2%，创业板指下跌12.0%，两者涨跌幅绝对差额13.2%低于16年初-17年的58.7%。影响风格的因素众多，而盈利相对趋势是决定风格的核心变量：16-17年价值占优期间，上证50与创业板指累计净利润同比（ROE-TTM）之差从16年Q1的-45.6%（-1.3%）一路升至17年Q4的52.8%（5.2%）。而18年价值成长风格弱化的原因则是两者盈利增速出现收敛，上证50与创业板指累计净利润同比（ROE-TTM）之差从17Q4的52.8%（5.2%）变为19Q1的48.6%（7.0%）。展望未来，成长股盈利趋势更好且龙头股估值并不高。盈利角度，03年以来科技股已经历3次盈利周期，平均持续12个季度，最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度，科技股盈利回落时间已经很长，目前处在周期性底部，而代表价值的白酒行业目前盈利处于历史相对高位。往后看，7月22日科创板首批25家公司正式挂牌，标志着科创板正式开始运作。科创板将是社会资源配置的指挥板，将引导着社会资源通过股权融资支持科技企业的发展，科技业发展的动力未来将更强。此外，科技产业发展受制于创新周期演变，这次创新周期的主线是5G，5G是 “宽带中国”战略和“互联网+”计划的重要基础设施，5G的发展有望成为我国科技产业提升硬核实力的契机，带动科技行业未来盈利向上。估值角度，沪深300指数中包含着价值类与成长类公司的龙头，我们选取这些龙头公司进行估值比对，发现价值龙头估值偏高，而成长龙头估值反而算不上很贵：如价值龙头股贵州茅台当前（截至2019/07/19）PE（TTM）30.5倍，处于05年以来从低到高60%分位，五粮液PE （历史分位数）为31.8倍（71%），泸州老窖PE 31.4倍（56%），海天味业PE59.0倍（99%），而成长龙头股海康威视目前PE 22.4倍，处于48%分位，立讯精密目前PE 35.6倍（50%），恒生电子目前PE 55.0倍（55%）。

而低速电动车行业格局也在过去两年发生了巨变。以最早作为低速电动车试点的山东省为例，曾经的上百家企业已通过自行洗牌，仅剩下20多家。行业排名前五的企业累计产销占比高达71%。与此同时，雷丁、御捷、丽驰等龙头企业也通过兼并重组等方式进入有资质企业的行业，其中御捷已经获得新能源汽车生产资质，并完成了旗下高、中、低产品的布局。雷丁通过收购陕西秦星汽车厂，获得大巴和特种车资质，丽驰也获得了新能源专用车资质。同时，这些企业也与长城、北汽等整车企展开合作。“标准出台后，对小企业会是致命的，”张利民称，但对于规模性企业而言，并无压力，“产品上的准备已经完成了，现在就是排队等国标出台，领取资质。”接受采访的几家排名靠前的低速电动车企业都表示，已经按照之前披露的国标草案，对产品在碰撞、车速、电量、电池更换等方面完成了升级，对获得资质颇有信心。

但仍有沃尔沃车主对解决方案并不满意，包括：过了质保期，高达7万元的变速箱维修费由车主自负；同意免费更换变速箱，但车主需要签协议承认不是变速箱的质量问题等。NBD汽车（微信号：NBD-AUTO）发现，在某汽车类投诉网站上，有关沃尔沃汽车的投诉信息达到346宗，其中多条涉及XC60车型的双离合变速箱故障问题。

见物业不为所动，该法官为李先生支招。“你明天带着你这份执行裁定书去找当时的承办法官。”当值法官说，“目前对于李先生来说，这套房子的所有权和使用权是分离的，法院作为拍卖人只交付了房子的所有权，没有交付使用权，属于执行不彻底。应该找执行案件的承担法官解决此事。”

起因是2016年美国国会通过的叙利亚平民保护法。法案的出现正是在叙利亚反恐战争出现转机之时，那时俄军支援的政府军开始接连战胜极端分子。起草并签署法案的理由是几张“叙利亚特工大规模处决反对派支持者”的照片，这些照片似乎是假名为“凯撒”的某个叙利亚政府匿名人员交给美国人的。

牧原股份：向下修正业绩预告 2018年净利预降逾七成牧原股份（002714）1月7日晚间披露业绩预告修正公告，此前预计2018年实现净利7亿至10亿元；修正后，预盈5亿至5.5亿元，同比下降76.75%至78.86%。向下修正原因为自2018年8月份起爆发非洲猪瘟疫情后，活猪跨省调运受到较大影响，产区与销区之间的差价异常扩大。2018年公司共销售生猪1101.1万头，其中商品猪1010.9万头，仔猪86.4万头，种猪3.8万头。