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西南证券：近期市场大幅震荡，整体市场估值较2638点时约便宜20%，已经回落到了合理水平。随着市场情绪逐步回暖，市场有望迎来一轮反弹。海通证券市场处于中期震荡格局中的阶段性底部区域2000年以来三次历史大底的几个特征2000年以来A股市场经历了四次大幅调整。由于目前市场各方对2015年6月15日上证综指5178点以来的本轮调整是否已经结束存在分歧，我们先观察前三次历史大底的基本特征，对应时点分别是2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、2013年6月25日上证综指1849点。第一，调整幅度都很大。998点的底部调整始于2001年6月15日的2245点，累计调整幅度为56%，历时四年；1664点的底部调整始于2007年10月19日的6124点，累计调整幅度为73%，历时一年；1849点的底部调整始于2009年8月4日的3487点，累计调整幅度为47%，前后历时近五年。而本轮5178点以来的最大调整幅度为49%，历时已有三年。第二，前三次历史大底的绝对估值都很低。998点、1664点、1849点时的PE（TTM）分别为18倍、14倍、12倍，PB（LY）分别为1.6倍、2.1倍、1.5倍，而目前分别为16倍、1.7倍。从估值水平的结构来看，前三次历史大底时PE在0到30倍之间的个股占比分别为49%、63%、41%，40倍以上个股占比分别为23%、15%、34%，而目前分别为39%、38%。第三，处于历史大底时市场情绪都很低迷。998点、1664、1849点时破净个股数量分别为206个（占比16%）、160个（占比10%）、180个（占比7.3%），而目前为211个（占比6%）。此外，三次历史大底时全部A股年化换手率分别为196%、287%、135%，而目前为178%。第四，三次历史大底的产生以及之后的市场回升，均源于市场对基本面预期出现了波动。

短期不确定因素的扰动有所缓解，但尚未解除。当前市场关注的焦点主要有两个方面：一是政策预期，二是海内外不确定因素短期能否逐步明朗。目前来看，央行6月24日决定自7月5日起定向降准，将释放7000亿元资金，同时央行货币政策委员会第二季度例会新闻稿中关于流动性表述为“合理充裕”，使得市场对于政策预期有所升温，市场情绪有所修复。但需要注意的是，目前海内外不确定因素犹存，完全化解或许还需时日，投资者仍宜以观望为主。

这些机器人在封闭的房屋中与人类分工合作，此外诺基亚也开始推出“cobots”机器人。它最大的优点是支持简单地重新编程，以适应复杂任务的处理。且具有极高的灵敏度，能够与人类一起安全地工作。在媒体访客被引导穿越工厂时，携带大量物资的机器人会在过道上避让等候。这些机器人未依托任何轨道，而是能够完全自主且独立地运行。

有趣的是，目前许多具有启发性的元素，还是在4G LTE网络的基础上运行的。诺基亚高管指出，4G网络尚未得到充分利用，且仍在诸多领域加速推出。即便已经制定了5G路线图，运营商们也希望有更多的时间去收回在4G上投入的资本。因此像诺基亚这样的企业，将在不削弱4G情况下，努力保持新旧技术之间的微妙平衡。

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